内容摘要：事情：公司公布2023 年半年报，完成营收110.13 亿人民币，同期相比 1.06%；完成归母净利10.69 亿人民币，同期相比 5.01%；完成扣非归母净利10.27 亿人民币，同期相比 4.68

事情：公司公布2023 年半年报，驰宏完成营收110.13 亿人民币，锌锗现亮同期相比 1.06%；完成归母净利10.69 亿人民币，锗产同期相比 5.01%；完成扣非归母净利10.27 亿人民币，品产同期相比 4.68%，量表基本上超出预期。眼好公司2023Q2 单一季度完成营收52.26 亿人民币，个项同期相比-4.06%，目建完成归母净利4.89 亿人民币，设稳同期相比 4.01%，步推同比-15.76%。驰宏

   2023H1 各出产量均有所增加，锌锗现亮锗出产量表现不俗。锗产铁矿层面，品产公司坐享锑矿山6 座，量表矿产资源铁矿金属材料生产能力40 万吨级/年；有着选矿厂4 个，铅锌冶炼生产能力63 万吨级/年（在其中锌合金材料生产能力12 万吨级/年）；2023 前半年矿山开采铁矿金属材料生产量16.35 万吨级，同期相比 8.71%；精练铁矿出产量34.67 万吨级，同期相比 14.31%。公司享有锗储量 600 吨，约占世界的 17%，且均是锑矿山共生；原生态锗层面，公司锗商品含锗生产能力60 吨/年，约占世界的1/3，具备上下游网络资源提炼出，中上游纯化、生产加工，中下游高档运用生产制造、产品研发等锗获取和生产加工全产业链条；2023 前半年锗商品含锗生产量32.1 吨，同比增加92.79%。生产量提高的情形下，锌价同期相比显著下滑，销售业绩仅获小幅度增长速度。2023 前半年锌锭（我国：市价：锌锭：0#）商品平均单价为22087 元/吨，较2022 年同期同期相比-14.6%；锗锭（上海华通：基准价：锗锭50Ω/cm）平均单价为8975 元/吨，较2022 年同期同期相比-2.9%。

   多个项目基本建设有序推进。冶炼厂公司紧抓加工成本室内空间上位机会动态性维修、满产快销，完成公司隶属冶炼厂公司所有赢利，在其中驰宏会泽冶炼厂营运能力大幅度提高，呼和浩特驰宏完成自成立以来初次赢利；光纤线四氯化锗商品成功产出率，并且在中国众多知名光纤线公司进行使用认证；驰宏会泽冶炼厂年产量6 万吨级锌合金材料技术改造预估10 月份进行第一步基本建设，具有3 万吨级/年锌合金材料生产量；藏区鑫湖煤业洞里拉新项目预估年末所有建设完成，彝良驰宏优质高效智能矿山基本建设预估年之内可获得批复文件，驰宏会泽煤业优质高效榜样建筑工程预估8 月底开建。

   财务预测。融合锌价转变及其销售量假定，大家小幅度上涨财务预测，预估公司2023-2025 年营收分别是212/225/238 亿人民币，归母净利分别是19.8/22.2/22.6 亿人民币，相匹配EPS 为0.39/0.44/0.44 元，2023 年8 月22 日收盘价格相匹配PE 分别是13.7x/12.2x/12.0x，保持“买进”定级。

   风险防范： 公司生产量大跳水；下游需求大跳水；铁矿价钱大幅度下降。