内容摘要：2023 年9 月12 日，问界M7 大五座、享六座公布，标价略超过预期、利益丰富，预估全系列稳定月销6k 台以上，在其中M7 五座版奉献4~5k 台。现阶段，企业车型周期时间拐点已现，23Q4 全新

2023 年9 月12 日，赛力斯M时间问界M7 大五座、略超享六座公布，预期已现标价略超过预期、车型利益丰富，周期预估全系列稳定月销6k 台以上，拐点在其中M7 五座版奉献4~5k 台。赛力斯M时间现阶段，略超企业车型周期时间拐点已现，预期已现23Q4 全新升级服务平台首款旗舰级车型M9 值得期待，车型看中公司和华为合作的周期持续深入。保持“买进”定级。拐点

    2023 年9 月12 日，赛力斯M时间公司发布M7 大五座、略超享六座车型，预期已现对此我们评价如下所示：

    M7 大五座、享六座公布，标价略超过预期、利益丰富，预估全系列稳定月销6k 台以上。2023 年9 月12 日，公司推出M7 换代，公布即交货，Plus 五座后轮驱动版/Plus 五座四驱版/Max 五座智能驾驶版市场价分别是24.98 万/28.48 万/30.98 万余元，相对于预售价格（25.8-31.8 万余元）划算8k，略超市场预测；Plus 六座后轮驱动、Max六座智能驾驶市场价分别是26.98 万/32.98 万余元，换代六座车型在三排室内空间、零重力座椅等多个方面进一步升级。除此之外，首销期（10 月7 日前下决心）享6k 现金优惠、1.2w 内外饰选配股票基金、1.5w 选装利益（3 选1）等各项利益，利益丰富。我们预计M7 全系列稳定月销有望突破6k 台以上，在其中M7 五座版奉献4~5k 台。

    市区NCA 年之内扩展至所有的城市，选装利益适合于NCA 选购提升灵活性。本次M7 1.5 万余元选装利益可用于支付华为公司ADS 2.0 市区NCA 作用，等同于年之内意愿买断合同多支付3 千块即可拥有市区高级智能驾驶，相对于M5 高级智能驾驶版年之内1.8 万余元买断合同的定价策略，利益赠予 额外支付少许现金收费方式有望提升市区NCA的精准推送度，大家继续看好华为系车型自动辅助驾驶奇异点阶段的来临。除此之外，依据本次M7 新品发布会，ADS 2.0 无像NCA 将于12 月开启全国所有城市（4 月华为智能汽车解决方法新品发布会引导为45 座城市），超市场预测；开通了城市里，现阶段系统软件相对于4 月在主动安全系统（前向 侧面 时向）、高架桥汇到、接手里程数等方面均有所提高。

    车型周期时间拐点已现，旗舰级车型M9 方案23Q4 开售。结合公司2023 年中报，企业携手并肩华为公司打造出了全新升级服务平台—三阶魔方服务平台，可适配小汽车、SUV、MPV 等车型及纯电动、增程式等动力装置，各管理平台集成化率最高达97%。该网站下首款旗舰级SUV 问界M9 已经在2023 年4 月开启预售，预售价格M9 50-60 万余元，配备ADS 2.0高级智能驾驶、AI 大模型完成情绪可视性互动、投射车灯、AR-HUD、光场屏、Harmony4系统软件等几种智能化系统配备，纯电动 增程式与此同时开售，打进高增长的D 级车跑道，竞争对手为理想L9 和腾势D9。对于我们来说M9 代表了华为和赛力斯智选车业务关系做到新一轮相对高度（华为首个全程参与的车型服务平台、智能驾舱和无人驾驶旗舰级配备），有望继续提高AITO 问界品牌势能。

    潜在风险：公司和华为合作关联松脱；企业车型出现问题；公司新车型发售进展大跳水；公司各车型市场销售大跳水；领域价格竞争加重超过预期。

    投资价值分析：企业深耕细作汽油车很多年，自2018 年开始逐渐转攻高档新能源车，深层联合华为公司后公布的问界知名品牌月销迅速过万，在华为智选模式中，华为公司从专业、产品的定义、产品营销方式等多个方面深层创变赛力斯，我们看好双方的合作逐渐加深，希望M7 大五座、M9 开启新一轮车型周期时间。大家保持问界知名品牌2023/2024/2025 年销量预测为9 万/19 万/30 万台，保持2023-2025 年薪预测分析327 亿/634亿/944 亿人民币（包括问界品牌与相关业务），保持归母净利预测分析-25.2 亿/-7.8亿/9.3 亿人民币。公司估值方面，目前市场侧重点已切换至下一轮车型周期时间（12-18 个月层面），因公司目前还没有实现提高效益，就是按照新能源车企常见的PS 方式进行估值，就是按照2024 年PS 进行估值，国内一线新能源车企蔚来汽车、理想化、晓亮2024E PS 分别是1.1x/1.4x/2.0x（均值为1.5x），充分考虑最近华为公司链持续提高、企业车型周期时间拐点逐渐清晰，给与赛力斯2024 年PS 公司估值1.4x。考虑到到企业问　　界产品在分公司赛力斯汽车（本名金康赛力斯）身体内，公司现阶段对子公司持股比例为81%，因而，企业2024 年有效总市值折算719 亿人民币（634 亿人民币*1.4 倍*81%），股价预测48 元，保持“买进”定级。