内容摘要：公司上半年度完成营业收入42.21 亿人民币，同期相比 10.62%，归母净利润1.57 亿人民币，同期相比-14.27%，扣非归母净利润1.25 亿人民币，同期相比-17.05%。在其中第二季度公司

公司上半年度完成营业收入42.21 亿人民币，抚顺同期相比 10.62%，特钢特冶提升归母净利润1.57 亿人民币，不断同期相比-14.27%，释放扣非归母净利润1.25 亿人民币，盈利有望同期相比-17.05%。逐渐在其中第二季度公司完成营业收入22.12 亿人民币，抚顺同期相比 10.97%，特钢特冶提升归母净利润为9690 万余元，不断同期相比-0.99%，释放扣非归母净利润8510 万余元，盈利有望同期相比-1.17%。逐渐

   销售量受民用品要求连累，抚顺耐热合金占有率提高。特钢特冶提升23H1 总计销售量24.7 万吨级，不断同期相比 2.03%，在其中耐热合金销售量0.46 万吨级，同期相比 27.32%。而民用品车辆、工程机械设备等行业要求持续走低合金工具钢和合金钢销售量有所下降。

   23H1 平均价为1.69 万余元/吨，利润率为11.8%。23H1 平均价同期相比 7.42%，主要系耐热合金及不锈钢板销售量占有率提高，具体来说，合结钢/合金钢/不锈钢板/耐热合金平均价同期相比 4.36%/-6.76%/7.92%/-2.22%。23H1 利润率为11.8%，同期相比-3.03PCT，23Q2 利润率12.57%，同比 1.55PCT，同期相比-1.42PCT。

   特冶生产能力不断提升，成本压力有希望逐渐减轻。截止到报告期末，匀质高强度新项目30 吨真空感应炉已投入生产，1 期产业发展技改项目12 吨真空感应炉已经调节中，进一步提升军用品生产能力技术改造12 吨真空感应炉方案年末安装完毕。成本端锌价已经进入下滑安全通道，7 月平均价为17.2 万余元/吨，较上半年度逾19 万余元/吨平均价显著下降。

   因为上半年度民用品要求比较不景气，锌价仍处上位，大家下降公司利润率和营业收入假定，预测分析公司2023-2025 年每股净资产分别是0.29、0.41、0.49 元（原0.38、0.50、0.57元），依据相比公司23 年PE 40X 公司估值，相匹配股价预测11.60 元，保持买入评级。

   风险防范。

   下游需求大跳水、公司新创建施工进度大跳水、中下游对供货相关资质减少风险、宏观经济经济周期风险性、原料价格波动风险、耐热合金赢利起伏风险性。