内容摘要：核心观点。 公司发布2023 年中报，销售业绩同期相比高增99.94%。新能源技术经营收入高增77.3% ， 奉献关键提高机械能。销售利润率达21.75%，同比提升3.13pct，营运能力大幅度

核心观点。金盘

    公司发布2023 年中报，科技销售业绩同期相比高增99.94%。业绩预期新能源技术经营收入高增77.3% ，符合 奉献关键提高机械能。订单销售利润率达21.75%，充足同比提升3.13pct，国外营运能力大幅度提升。市场国外营收增速高新企业，需求同比增加60.63%；国外收入占比已超18.3%，旺盛相对于2022 年提高4.5pct，金盘国外要求更加充沛。科技做为干变行业头部企业，业绩预期深耕细作国外市场，符合企业将充分得益于世界各国新能源技术攒机高增，订单及其国外市场高景气。

    事情。

    公司发布2023 年中报，实现营收28.93 亿人民币，同比增加46.54%；归母净利1.91 亿人民币，同比增加99.94%；扣非归母净利1.87 亿人民币，同比增加107.81%。在其中二季度实现收入15.96 亿人民币，同比增加51.31%，同比增长率23.1%；归母净利1.04 亿人民币，同比增加93.83%，同比增长率19.2%，扣非归母净利1.13 亿人民币，同比增加95.67%，同比增长率52.7%。

    点评。

    2023Q2 销售业绩维持高增发展趋势。

    1 ） 2023 上半年度归母净利做到1.91 亿人民币， 同期相比高增99.94%，贴近翻倍增长，企业充足得益于国内外输变电工程领域旺盛需求，业绩不断高增。

    2）2023 第二季度营业额达15.96 亿人民币，同比增加51.31%，归母净利/扣非归母净利分别是1.04/1.13 亿人民币，同比增加93.83%/95.67%。从销售业绩端来看，2023 年二季度传承了一季度高增的态势，强悍维持100%高增速，销售业绩处在高速增长阶段。

    利润率明显修补，产品研发维持高成本。

    1）利润率显著修补：2023H1 利润率达21.75%，同比提升3.13pct；Q2 利润率21.0%，同比提升2.03pct，同比减少1.70pct。主要由于智能化工厂提高产量生产量，产业化效用突显，不断提升平均产出率和产出额；材料成本减少；以及海外高毛利产品占比提升。

    2）现金流量主要表现稳步发展：2023 上半年度企业营业性主题活动现金流量净收益为-2.94 亿人民币，同比增长0.45 亿人民币，系公司极速扩张的同时加大货款回收幅度，经营活动产生的净现金流量有所改进。

    3）产品研发维持高成本：2023H1 科研投入为1.41 亿人民币，同比增 加72.63%，研发费用率达4.86%，同比增长0.73pct。企业始终保持产品研发高成本，加强对储能技术、智能化、新能源技术、北美地区相关业务的产品研发适用。

    国外市场增长速度高新企业，新能源技术业务流程表现不俗。

    1）国外市场增长速度高新企业：2023H1 企业国外销售额5.3 亿人民币，同期相比高增60.63%；中国收益23.4 亿人民币，同期相比高增43.87%。国外市场收入占比达18.3%，相对于2022 年国外营业收入13.8%的比重，2023H1 提高了4.5pct，国外要求更加充沛。

    2）新能源技术业务流程增长速度突显：①新能源技术经营收入17.0 亿人民币，同期相比高增77.3%。在其中储能技术业务流程同期相比高增944%；光伏发电经营收入同期相比高增102%，增长速度表现优异。②非新能源技术经营收入11.8 亿人民币，同比增加17.5%，保持稳定增长，在其中制造业企业家用电器配套设施增长速度达54.6%，奉献关键增加量。

    企业订单信息充足，国外要求不断充沛。

    1）总体来看，2023H1 集团整体订单信息45.89 亿人民币，同比增加53.17%。企业在手订单充足，为未来业绩提供坚实保障。

    2）分行业来看，①新能源技术订单信息同比增长了86.12%。在其中中国光伏发电订单信息同比增长超100%。②智能化订单信息，企业H1 累计承揽超4 亿的数字化业务订单信息。预估2023 年期间累计完成本身7 个智能化工厂基本建设。

    3）分地区来说：2023H1 集团公司出口订单信息达10.48 亿人民币，同期相比高增157.49%。外贸订单要求主要来源于风力发电（同期相比 40.15%）、光伏发电（同期相比 248.72%）、制造业企业电气设备配套设施（同期相比 259.42%）等行业。储能技术、生产发电、供电系统、新型基建等行业也取得进步完成订单信息。

    主营业务屡斩超大金额订单信息，给予未来增长机械能。

    1）最近与海外客户签定《配电变压器供货协议》长单买卖合同，5 年合计约10.8 亿人民币-14.4 亿人民币。最近企业与国外重点客户签署风力变电器新产品的《供货协议》，期限为6 年。2）公司和望变电气签署智能化技术改造，项目金额近7000 万余元。7 月企业招标德润500MW 渔光互补储能项目，合同总金额近1.09 亿人民币。3）企业三大主营业务都有超大金额订单信息签定，特别是在外贸订单表现不俗，充分体现了企业国外输变电工程业务强竞争能力，及其持续拓展数字化业务，积极推动储能项目的战略布局。

    业绩预测。

    预估2023、2024 年净利润76.50/108.24 亿人民币，相匹配归母净利预估5.2/8.2 亿人民币，PE 26.2/16.4x。

    风险评估。

    1）需求方面：我国基本建设政策调整造成开关电源投资总额大跳水；电网投资经营规模大跳水；新能源技术攒机增速下降导致对电气设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标会进展大跳水；特高压建设推进进度大跳水等。

    2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；功率器件提供焦虑不安，产业化进展大跳水。

    3）国家政策：新式电力系统有关扶持力度大跳水；电费体制推进进度不及预期；电力现货市场推进进度大跳水；电力工程峰时价格比大跳水等。

    4）国际局势层面：能源问题比较快减轻、能源需求比较快下挫；国际贸易壁垒加重等。

    5）市场方面：行业格局大幅度变化；市场竞争激烈造成电气设备各个环节营运能力不及预期；运送相关费用增涨；

    6）技术层面：技术性降成本进展不及预期；技术性稳定性无法进一步提升等。

    业绩不确定性分析：假定企业2023 年变电器系列产品版块收入同比增长30%、40%、50%，则相匹配企业2023 年归母净利分别是5.0、5.26、5.53 亿人民币。